中粮期货：生猪套保策略的思考

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　　等待了很多年的生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所上市，第一个到期合约为2021年9月合约。开盘价格29500，最高价格30680，最低价格26385，收盘价格26810，以一根庞大阴线收盘。上市后期价最低触及24460。

　　上市初期，市场普遍认知为随着疫情逐步恢复，国内生猪存栏逐步提高，生猪价格将呈现逐步下降的格局，超高的养殖利润将逐步归于正常水平。当时的现货价格在什么水平呢?36000以上的价格。

　　套期保值效果的好坏，基差的变化将起决策性的作用。开盘对应的基差大概在+6000元/吨，收盘基差大概在+10000元/吨。这样的一个基差水平下，如果3-4-5月份应该呈现对9月合约负基差的情况，理论上现货跌10000元/吨，期货是可以不跌的，甚至还可以上涨。实际情况是，当前的生猪价格在24000元/吨以下，9月期货价格在27000元/吨以上。变成了一个-3000元的基差。猪价格季节性走势，一般春节以后的现货价格多数年份都是下跌的。低点出现在4-5月份。这就导致正常年份3-4-5月份的价格应该低于9月份的价格。如果期货有3-4-5月合约，应该呈现一个对于9月贴水的格局才是合理的。季节性现货价差3000元/吨还是属于合理范围内。因为有猪瘟的影响，市场推测是否会打破季节性规律存疑。

　　生猪期货上市时间还不足5个月，市场对其认知还需要逐步摸索。可以借鉴同属养殖板块的鸡蛋。严格意义上说，这类品种一个合约就是一个基本面。基本面有哪些呢?季节性的供需面和不同阶段的仔猪补栏成本推算的未来养殖成本。如果市场产能是充裕的，养殖成本是可以被击穿的，通过养殖利润的变化来调节补栏和后期的供给。在现货价格快速下跌的过程初期，仔猪价格呈现反向上涨，这在肯定程度上支撑了远期外购仔猪企业的生猪养殖成本。

　　生猪期货套期保值应该完可能的选择出栏时间和合约对应为好。

　　来源：新浪财经

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