一篇关于养猪的万字研究：万亿养猪业爆发前夜，猪真的站在了风口

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　　中国养猪业到了爆发的前夜，猪真的立在了风口上。关于猪，我们搞清晰了如下三个问题：- 从受精卵到猪肉炖粉条，一斤猪肉是怎样漂流到消费者嘴边的?- 养猪如何养出 BAT 级辞千亿市值的企业?- 万亿猪肉市场，下一个风口在何处?

　　“立在风口上，猪都能飞起来”。作为一家研究型 VC，峰瑞资本 (FREES FUND)这次真的研究了猪。我们的投资人饶德孟花了 3 个月光阴，和养猪农户、屠宰师、猪肉商、饭店采购员、农业能手和猪肉领域的创业者们交流;搜遍全网淘遍旧书店，只为买到一本《养猪学》，也曾熬一整夜，去猪肉二级批发市场看白条猪的交易流程。

　　在他看来，中国养猪业到了爆发的前夜，猪真的立在了风口上，“风口上的猪” 这归不是个比喻。关于猪，我们搞清晰了如下三个问题：

　　- 从受精卵到猪肉炖粉条，一斤猪肉是怎样漂流到消费者嘴边的?

　　- 养猪如何养出 BAT 级辞千亿市值的企业?

　　- 万亿猪肉市场，下一个风口在何处?

　　猪肉产业链研究

　　你一口气能说出多少道猪肉做的菜?

　　红烧肉、东坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、猪肉炖粉条、归锅肉、爆炒猪肝....

　　我们的餐桌上，宛然每顿都少不了猪肉，它是从何处来?它的爸爸是谁?外祖母是谁?它的养殖和屠宰过程是怎样的的?

　　一张图读懂一斤猪肉经历了哪些奇幻漂流到我们嘴边。

　　接下来，本文将就如下问题逐一展开议论：

　　1. 猪肉市场规模有多大?

　　2. 上游产业链格局

　　3. 中游产业链：养猪场是怎么归事?

　　3.1 案例分析：千亿温氏如何养成?

　　3.2 美国养猪业发展历程

　　3.3 中国养猪业未来趋势分析

　　3.4 谈一谈互联网+养猪

　　4. 下游产业链：猪肉流通和加工

　　5. 峰瑞资本投资观点：万亿猪肉市场，下一个风口在何处?

　　/ 01 /

　　猪肉的市场规模有多大?

　　2015 年，整个猪肉市场大约 1.4 万亿。1.4 万亿是什么概念呢?

　　整个 2015 年，中国智能手机的总销售额加起来不到 6500 亿，远不及中国人一年吃掉猪肉价值的一半。由此可见，中国猪肉市场规模之大。

　　2015 年中国猪肉年产量为 5487 万吨，是改革开放初期的 4 倍有余(1980 年 1134 万吨)，年均匀增速约 11%。中国人去年约摸吃掉 7 亿头猪，平摊下来每人一年吃半头(约 40 千克)，也就是大约每人一天吃 2 两。猪肉产量在中国集体处于上升趋势，而且这种趋势仍在潞傍。欧洲和美国猪肉产品的产量比较稳定，与中国相比产量处于较低水平。

　　2015 年，中国猪肉产量是牛肉(700 万吨)的 7.8 倍，是羊肉(441 万吨)的 12.4 倍。不过中国消费的牛肉有一半是从国外进口的。

　　健身的人时常把猪肉拒之门外，视之为 “不健康食品”。但真的是这样吗?上图告诉我们，瘦猪肉的热量同鸡胸肉和瘦牛肉相近，蛋白质含量甚至高于后两者。所以，猪肉本身并没大家想象地那么不健康。不过，猪肉不受健身者待见的约摸缘故是，猪肉的烹调主意普通都偏油腻，譬如东坡肘子、梅菜扣肉，而瘦猪肉烹调起来口感简单变 “柴”。

　　最近几年把养猪炒得火热的是网易丁磊。2009 年，网易高调宣布养猪。网易农业事业部总经理毛山曾坦言，网易做农业是为了赚钱，而不是做慈悲：“民以食为天，13 亿中国人总要吃东西，农业永远有市场。”

　　虽然因为很久不见成绩，网易养猪很长光阴内被视为一个笑话，但是 “丁家猪” 终于要在今年 12 月份面市了。“丁家猪” 采用智能养猪模式，6 个人的小团队养 2 万头猪。饲料是尤其定制的，不士凑通饲料厂配制出的那种含有重金属的饲料，这避免了猪粪中遗留的重金属对环境的污染。用丁磊的话说：“我们养的猪粪便经过处理之后，这水我可以喝下去。”

　　下面我们分辞走近猪肉产业链的上中下游。

　　/ 02 /

　　上游产业链格局

　　上游产业链是指为猪肉养殖提供材料的一系列环节：包括饲料、药疫苗、猪仔和以上农资的流通环节。

　　上游产业链简单来讲有 3 个特点：

　　饲料、药疫苗的改造空间不大。

　　饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低。饲料在中国的集中度约摸是20%，比较大的公司有正大、新希翼等。饲料生产门槛相对较低，饲料最主要的原料是粮食，把粮食和其他营养成分按照一定的配方经过简单加工，产出便是饲料。不少大型养猪场甚至自建饲料厂，小型养猪场也往往选择购买预混料(仅蕴藏维生素、微量元素等营养成分)，自行混合粮食来饲养肉猪。所以，低门槛的直接影响是低毛利，目前饲料企业的毛利大约是 10%。

　　药疫苗的市场相对较小，惟独几百亿，我们在这儿一起讲。药疫苗厂也是以中小企业为主，毛利比较高。以中牧为例，其疫苗的毛利约摸为 60%，疫苗的门槛比药品的门槛高许多，药品毛利约摸是 20%。在药和疫苗领域，拥有核心技术的企业更有竞争力。

　　种猪市场比较分散，偏技术导向。

　　仔猪的市场规模为 1600 亿人民币。种族育种到提供断奶商品肉猪的仔猪，这一块体系比较重杂。大型养猪企业，包揽了从最上游的曾祖代种猪到最终商品肉猪的仔猪。中型养猪企业，从父闹佞的二元母猪开始做。小型企业，则是自己买仔猪来育肥。整个育种环节的流程做得越好，商品肉猪的生产效率就越高，生产成本就越低。具体的分析可以参见下文料肉比和 PSY 的分析。

　　上游的流通效率比较高。

　　拿饲料来说，饲料的流通有 2-3 环，具体情况参见上图。目前的趋势是饲料厂绕过经销商将渠道渗透到县级，许多饲料厂会下沉到地级市设立办事处，所以这环的毛利不一定在经销商身上。互联网唯独约摸可以做的是县乡零售店，加价 10% 左右，这实际上已经不仅仅是流通了。它还做另外两件事情，首席是服务，县乡里面的零售店，像个药店一样，为生病的猪提供喂药建议;第二是提供赊帐，因为农户小型的偏多，猪价下跌时，小型农户简单扛不住。这时农户要买猪苗、饲料需要赊帐，杖缵均匀在 3 个月左右，零售店普通在猪卖出时向农户要钱，所以要是把服务和赊帐算进去的话，零售店挣的实际上是服务加金融的利润。整个流通环节毛利大约 10%，改造空间有限。

　　药与疫苗的流通在县级零售店早先，是由专门的药/疫苗经销商来做流通。不过县级零售店会同时兼顾营药、疫苗和饲料。要和疫苗的毛利稍高于饲料。

　　小型养猪场需要从外面购买仔猪。仔猪的流通由专门的仔猪贩来做，与猪贩是两拨人。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　饲料的生产比较高效，改造空间不大。兽药环节效率的提升，有两种方式，一是药品研制，提高药的效力，二是通过科学管理和育种，使猪少生病。

　　种猪环节的效率提升关键在于选育，通过提升 PSY 和降低料肉比，来实现效率的提升。

　　上游流通环节效率较高，且重服务，互联网改造的空间不大。

　　/ 03 /

　　中游产业链——养猪场的故事

　　中游产业链的养殖环节，占猪肉市场份额的 70-80%，每年市场规模大约是 1.1 万亿人民币。

　　对照美国，中国猪养殖环节有三个特点：

　　特点一—— 大而分散

　　中国目前养殖环节的市场规模尤其大，但极其分散。去年全国约有 5000 万家养猪场(包括农户)，前 3 名加起来的市场占有率不到 3%，而美国的前 5 名占到约 30% ，最大的史密斯菲尔德养猪场(Smithfield)占到市场总额的 18%。

　　以美国为参照，我们从以下三个维度来分析中国猪肉养殖市场的情况

　　集中度。中国最大的 3 家养猪企业分辞是温氏、牧原、雏鹰。这三家都是上市公司，其中温氏最大，温氏去年的生猪出栏量是 1535 万头，它的市值约 1600 亿人民币(2016 年 10 月);第二是牧原，其 2015 年年出栏量约为 190 万头，是温氏的 1/8，牧原去年的营收约摸是 30 亿人民币;排在第三名的雏鹰更小一点，去年的生猪销量大约是 140 万头(出栏量是 172.35 万头)。也就是说 3 家头部养猪企业年出栏量总和不到 2000 万头，占中国去年生猪出栏量总量7 亿头的不到 3%。

　　数量。2014 年整个中国养猪场(包括大型养猪场和零散养猪农户)的数量约为 5000 万家，其中年出栏 50 头以下的占 96%，约为 4800 万家。而年出栏规模在 500 头以上的，仅有 26 万家，占整个产业的 0.5%。

　　美国养猪场的数量最近这 10 年基本没大的变幻，稳定在 7 万家左右。其中存栏 500 头(可以视为年出栏量 800-900 头)以上的占比 25%，即两万家。与中国相比，美国规模比较大的养猪场占比相对高。

　　规模化程度。以年出栏量计算的话，50 头以下、50-500 头之间的养猪场在 2015 年奉献的出栏量都为 30%，也就是说 2 亿多头;500 头以上规模的养猪场大约占 40%。对照美国来看的话，美国 2015 年年出栏量千头以上的养猪场占 98%，是一个高度规模化的市场 。

　 特点二 生产效率低—— PSY 和料肉比

　　市场格局呈现极度分散的特点，背后体现的是生产效率的差异。中国养殖环节的生产效率是比较低的。

　　衡量一个养猪场的效率，普通用两个指标：PSY 和料肉比。

　　PSY(pigs per sow per year)，即每头能繁殖的母猪每年可以提供的断奶仔猪的数量。中国的 PSY 约为 15，也就是说一头母猪约摸一年可以提生产 15 头活下来的小猪。美国的 PSY 约摸是 25，是中国的 1.7 倍。

　　料肉比，即几斤饲料能产一斤猪肉。我们知道，人要吃饭，猪要吃饲料，猪肉说白了是饲料变的。

　　为什么说 PSY 和料肉比是最重要的两个技术指标呢?我们来看一头猪的成本结构。

　　上图是一个典型中小型养猪场的成本结构，按照去年生猪的价格：15 元/公斤，每头猪要是按100 公斤来算，一头猪价格约 1500 元，其中毛利约为 300 元，成本 1200 元。

　　在 1200 元成本中，比重最大的成本是饲料，约摸占了 60%。衡量饲料利用效率的指标便是料肉比。中国的料肉比在 2.8-3 之间，即均匀 3 斤饲料产一斤猪肉。美国是 2.5，其饲料利用效率比中国约摸高 10%。第二大成本是仔猪成本，衡量仔猪生产效率的指标即是 PSY。2015 年一头仔猪的价格约是 200 元，占到总成本约 15%。

　　那么是什么决心了 PSY 和料肉比的高低呢?

　　>>影响 PSY 的主要因素有两个：

　　母猪一年能产几窝小猪，主要取决于产仔的光阴间隔。因为目前母猪怀孕的光阴是比较固定的，产崽的间隔光阴主要由断奶日龄和配种成功率决心。断奶日龄指的是哺乳期长短，断奶日龄越短，母猪产窝数就会越多;配种成功率是跟品种和授精方式有关的。猪的人工授精成功率远高于自然授精，目前中国的猪 80%-90% 都是人工受精的，在这方面中美差距不大。中美的差辞主要在于选种。

　　每窝的存活仔猪数量，主要取决于产仔数和仔猪的死亡率。其中产仔数由选种，即母猪的生产能力决心;仔猪的死亡率主要由环境决心。仔猪死亡的主要缘故，其实并不是看守不好，而是挤压，要是母猪奶水不足，哺乳能力不强，小猪不够茁壮，则很简单在哺乳时被母猪压死(心疼……)。在美国 ，100 头死掉的猪里，约摸有 55 头是被挤压而死。中国的 PSY 约为 15，也就是说一头母猪约摸一年可以提供 15 头活下来的小猪。美国的 PSY 约摸是 25，是中国的 1.7 倍。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　总结来说，控制 PSY 可以从以下三方面入手：

　　数据支撑(断奶日龄主要是由数据系统来核算哪个日龄是最佳的)

　　选种

　　管理

　　以上 3 个方面哪个比较值得下工夫，有机会得到提高?下图是美国国家猪肉委员会公开的数据，2012 年，美国最差一批养猪场的 PSY 是 20 头，最好一批 PSY 是 28.5 头，也就是说美国顶级养猪场的 PSY 指数是最差养猪场的 1.4 倍。

　　造成这 1.4 倍差距的是母猪年产窝数和每窝的存活猪仔数量。其中，影响母猪年产窝数的因素是断奶日龄和配种成功率，从图表中可以看出，美国头部和底部养猪场的断奶日龄与 PSY 负相关，说明年产窝数的差异并不是由断奶日龄引起，而是由于配种成功率的不同导致。而每窝存活的仔猪数，如图可看出，差辞主要出在每窝存活的仔猪数量。配种成功率和每窝出生数量是由品种决心的。所以品种是影响 PSY 的重要因素。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　因此，我们可以以为，优秀的养猪场与较差的养猪场的主要差距在于选种，而不是数据和管理(虽然也有影响)。这个结论对我们后面的进一步思索是故意义的。

　　>>影响料肉比的 3 个主要因素：

　　品种。这也是最重要的因素。举个例子，三元猪(上文提到的综合各品种优势的三系杂交猪 “杜长大”)和本地猪(中国猪种同美国猪种杂交产的纯本地品种)的料肉比相比，三元猪约摸是 3:1;笔者盘问了一个养猪场老板，本地猪的料肉比大约是 4:1。所以我们可以看到，这个差距几乎决心了以后所耗费的饲料成本。

　　饲料。饲料本身大同小异，且饲料都可以从专业厂商处购买，所以由饲料带来的竞争差距较小，对料肉比也没有很大的改进约摸。

　　环境。譬如，氨气对猪的生长有比较大的影响;再譬如，猪对温度比较敏感，尤其怕热。猪在运输过程中的死亡，大部分是热的。说句题外话，咱每唇时吃的猪肉，活猪都是趁着凉爽深夜到达城区的。

　　特点三 高效的头部企业

　　经过上面的分析，我们发明中国的养猪效率跟美国相比确实是自惭形秽。但这只是中国跟美国的均匀差距，具体到中国头部企业来看的话，中国最大、最好的养猪企业之一——温氏集团，其 PSY 为 23，料入比为 2.45，这两个指标则与美国并没有差得很远(数据来自公开报道)。

　　/ 3.1 /

　　案例分析：农业领域的 “华为” 温氏集团

　　有农业领域 “华为” 之称的温氏集团是如何崛起的，为什么能做成养猪领域的头部企业?归答清晰这个问题，对分析中国养猪业的发展趋势有直接意义。

　　温氏的市值约为 1600 亿人民币，在中国的上市公司里排名 27，在民营上市公司里排第 3 (首席名万科 2700 亿，第二名美的 1800 亿，第三名就是温氏 1600 亿)。

　　这张图是温氏的营收表，温氏 40% 的业务是养鸡，60% 的业务为养猪，养猪这两年奉献寥玟绝大部分的收入。温氏的毛利水平在 2014 年约摸为 10 %，2015 年则上升为 22 %，毛利的变幻主要是市场价格的波动，因为养猪成本相对稳定。常人的理解是，猪肉价格波动会让养猪企业亏损。这句话没错，但是只对 80% 的养猪场有效，像温氏这样的顶尖企业，对猪肉价格的周期变动有很强悍的反抗力。即使处于猪肉价格周期的底部，它的扩张速度依然尤其快，可以保持近 30% 的年增速。

　　温氏其实是以养鸡起家的。其创始人温北英，号称一代 “鸡王”，1955 年毕业于肇庆师范学院，是当时少有的大学生;转眼间，1957 年，温北英就被划为右派，之后归家务农，全身心投入到养鸡技术的钻研中;1978 年，温北英得到平反，彼时他已是当地养鸡业当之无愧的能手。温北英在 1983 年以股份制的形式联合另外 6 家农户创办了养鸡场，日后名震天下的温氏便以这样不起眼的方式成立了。养着养追受边的村民发明他们家养鸡最好，卖得价格最高，所以村民就让他代为采购鸡苗、饲料、药疫苗，结果发明即使这么干，依然养不过温氏，村民后来和温氏说，那索性我帮你养，你来帮我卖，我按照你的主意来。于是，就自然形成了目前 “公司+农户” 的模式。

　　具体而言，温氏做了 5 件事情：

　　决心品种;

　　提供饲料;

　　提供仔猪 / 鸡苗;

　　提供药疫苗;

　　终端销售，譬如说温氏把仔猪 / 鸡苗赠农户时，和农户定好价格，然后等猪/鸡长大时，按照定好的价格收购。

　　以上是温氏做的事，而农户只尽职一个环节，就是肉猪/肉鸡的养殖。

　　温氏养猪的光阴并不长，1997 年，温氏直接把养鸡的模式搬过来养猪，采用 “公司+农户” 的模式。温氏这种模式有不少人想学，但还是温氏做得最好。我们从以下两件事来看温氏模式背后的逻辑。

　　首席件事是股权结构，温氏惟独 17% 的股份在温氏家族手中。剩余股份所有分赠 6000 多名员工，所以温氏是一家全员持股公司。这个故事是不是很眼熟?对，跟华为的模式很像，所以温氏也被称为农业领域的 “华为”。

　　更厉害的是第二件事情，温氏在养鸡/猪农户里的口碑极其好。1989 年，温氏还是帮人买原料的模式，因为流行一时的禽流感，肉鸡价格极度下滑，养鸡户亏得尤其厉害。就在这时，温氏主动提出开始变为保价收购，原来是温氏帮农户买原料，现在是既帮农户买原料，同时收购农户的鸡。这次保价收购，实质上是拿自己的钱来补贴养鸡户，温氏因此损失了许多钱。而且这种事情岂止发生一次，1997 年又来了一波禽流感，彼时温氏其实可以反悔了，但还是信守允诺。2005 年 H5N1 禽流感来的时候，它甚至把养猪赚的 40 个亿都补贴到养鸡户那里去了。通过保价收购，温氏从农民那里赢来极好的口碑，彼此联系尤其密切。

　　此外，温氏的 “公司+农户” 模式还跟农户的投资能力相匹配。据知道，温氏的养猪场年出栏量均匀规模在几千头。这意味着，每个养猪场投资额大约需要一两百万人民币，这对农户来说并非遥不可及。

　　所以，我们看温氏的发展过程，温氏的 “公司+农户” 模式，一方面是自己鸡/猪养得好，另一方面与企业的文化和精神有很大关系。

　　从实际的生产技术来讲，温氏的厉害之处具体而言是 3 句话：生产效率高，规模效应强，品控做得好。

　　首席句话，生产效率高。

　　据公开新闻报道，温氏的 PSY 约为 23，高出中国均匀水平约 50%;料肉比是 2.45，比中国均匀水平低约 10%。这一高(PSY)一低(料肉比)，意义重要。两个指标的高效，折射出温氏养猪的水平和技术。

　　对于养猪户来说，最痛苦的是猪周期(猪周期是一种经济现象，每三到四年猪肉价格会经历一次大幅涨跌)，一旦猪肉价格暴跌，轻则巨亏、重则破产。2013年、2014 年的猪肉价格低迷，导致了一大批养猪场退出市场。然而，温氏却没有这个问题，主要缘故就是他的高 PSY 和低料肉比。

　　按照 2015 年的情况，一公斤猪肉的成本是 12 元，而猪周期最低点的生猪价格大约是 11 元/公斤(2014年)。只要做到比 11 元还低的成本，就能安全度过猪周期的低谷。根据上面的计算，温氏的成本比均匀水平能够低 10% 以上，这样大约就是 10.5 元/公斤，这保证了温氏能够尽整穿梭猪周期。

　　第二句话，规模效应强。

　　2015年，温氏的年出栏量达到 1535 万头，消耗的饲料和药品是尤其惊人的。打个比方，要是按照 50 元/头的药品费用算，那么温氏在药疫苗上的支出约是 8 个亿，要是按 30% 的毛利水平算大约是 2.5 亿元;这个利润水平超过了不少上市公司，包括比较大的兽药上市公司——普莱柯去年的年营收不到 5 个亿。换句话说，温氏一项原料的采购尽全足以养活一家上市公司。可以想象，这种规模的采购额拥有多么强悍的议价能力。事实上，我们发明温氏的药疫苗的成本是许多养猪场的一半。

　　第三句话，品控做得好。

　　许多人约摸会质疑 “公司+农户” 模式对养猪过程的掌控。温氏对品质的控制主要通过三个主意实现的。

　　1)五统一。上游的品种、防疫、进苗、用料和下游的销售所有由温氏来做。农户只做从小猪仔长到成年这一段的养殖。

　　2)温氏会对农户进行服务。一定区域内的养猪农户会有专门的温氏员工进行服务，来看猪是否健康、养殖过程是否达标;等到收购时，还会进行检测，要是某些指标不达标，会进行打折收购;所以，养殖户踊跃性比较高。

　　3)收购价高且稳定。与温氏合作，会比较有保障，不用承担猪周期的风险，所以养殖户很有动力去遵守温氏的规定，不会轻易违约。譬如，在猪价比较低的时候，要是自己养猪，约摸每头要亏 100 元，2000 头就是 20 万，对于养殖户来说损失惨重。所以，养殖户不会为了市场价格高而跟温氏违约。

　　这里顺便插播一句，近 20 多年来，养猪行业上市公司的老大普通都是大学毕业生，除了温氏的温北英，牧原的董事长秦英林也是大学毕业去养猪。身边的人一开始都不理解，但是现在牧原又 30 亿的营收、250 多亿市值，秦英林也成为河南省首富。还有一个人啼陈生，他是北大的猪肉才子，2008 年陷入猪肉产业，目前他的新三板上市公司有 100 亿的市值。

　　/ 3.2 /

　　归顾美国养猪业发展历程

　　讲尽了中国养猪行业的现状，我们来看一下美国养猪行业的发展历程。

　　▲ 美国猪场规模进程：1980-2000 年

　　美国养猪行业的规模化进程主要分两个阶段：

　　首席阶段是 1980 年代，大约持续 10 年，养猪场数量从 70 万变成 30 万，100 头年出栏量以下的养猪场退出市场。他们倒闭的缘故很简单，80 年代美国陷入一轮猪周期的下行趋势，导致了一波倒闭;政府当时又补了 “一刀”，之前政府对养猪场的补贴和养猪场的规模大小没关联。而在猪肉下行阶段时，政府只补贴大型养猪场，忽视小规模的。

　　第二个阶段从 1990 年开始，中小型养猪场成长为大型猪场。有两种方式：

　　1)约摸从 1990 年代开始，合同生产(企业与养殖户签订协议，提前定好价格，企业尽职销售)成为主流，小型猪场有动力去扩张规模，因为不用承担风险。合同生产的背后是专业化的发展，在 80 年代，从哺育母猪到养小猪，再到育肥，养猪场所有都自己干。90 年代后，养猪场进行专业化分工，促进效率的提高，这帮助中小规模养猪场成为大型养猪场。

　　2)从 90 年代后期开始的大型企业并购。这次并购主要由 Smithfield 发起。Smithfield 原本不是养猪的，它在 1998-1999 年时开始收购首席个养猪场，花了 4-5 年光阴，它通过并购成为美国首席大养猪企业。

　　为什么大型企业并购是从 90 年代后期开始，而不士翠他年代，譬如 80 年代开始呢?

　　这跟美国的养猪市场格局有关。美国跟中国不一样，美国的猪肉养殖市场规模约摸是 500 亿美金，其中 370 亿美金是肉制品，130 亿美金是生猪，所以肉制品下游对上游有绝对的话语权。中国是倒过来的，中国的市场规模是 1.4 万亿，其中 1.2 万亿是生猪，2 千亿是肉制品，如培根。所以美国先尽成了下游的集中，由 Smithfield 尽成。

　　这就归答了为什么是 90 年代开始收购这个问题，因为 Smithfield 从 1980 年开始花了 15 年左右的光阴横向收购(下游的同行业整合)，从美国中部，到东北、东南、西北、西南，它所有收购一圈，成为美国最大的猪肉下游企业，然后再归来收购上游。

　　当时美国也有上游往下游做的，如饲料企业做养殖场，但是最后都被 Smithfield 收购了。逻辑是下游 370 亿美金市场，一定能啃上游 130 亿美金的市场，中国肉制品市场 2000 亿人民币，现在还无法吃下上游企业。所以中国要是沿着这个变幻，应该是下游去啃上游，也就是说养猪的去做猪肉制品。

　　Smithfield 能够扩起来，另外一个缘故是下游市场格局的变幻。如 Sysco 这种企业的崛起。 Sysco 提供的食材占到美国餐厅的 20% 以上，它的快速扩张始于 1980 年代，当时市场份额是 3%，2000 年上升到 15%，所以 Sysco 高速发展，也是在这 20 年。

　　我们发明这两个企业的扩张步伐惊人地吻合，这个逻辑很简单理解，惟独下游的消化能力变强，上游的供应企业才有空间放手扩张。

　　/ 3.3 /

　　中国养猪业的未来趋势

　　历史不会重重，但往往压着同样的韵脚。美国的今天为我们分析中国的明天提供了借鉴。谈到中国养猪业的未来趋势，我们主要谈两个问题：首席是规模化趋势，第二是两种经营模式的潜力对照。

　　(一)规模化问题：我们对 5-10 年行业格局变幻的思索

　　美国养猪业的规模化约摸花了 20 年光阴，从 1980 年到 2000 年。在此之前，美国也和中国一样呈现散户化、市场混乱的格局。1980 年约摸是 70 万养猪场，到 2000 年仅剩 7-8 万，减少了 90%。

　　中国养猪业目前的形势跟美国 80 年代尤其像。按照 2011 年的数据，中国出栏量 50 头以下猪场的变幻，约摸一年减少几百万家，但中国集体减少的出栏量并不多，约摸几百万头。真正减少的发生在 500 头以上出栏量的养猪场。这个拐点发生在 2013 年。

　　拐点年 2013 发生的首席件事是猪肉价格的暴跌，向来跌到 2014 年。2015 年政府 “撒了一把盐”，颁布了《水十条》，出于环保考虑，对养猪区域进行尤其限定。国家今年还出台了养猪的五年规划，把整个长江流域设立为 “限制发展区”，也就是说这些地域养猪场的规模不可以再扩张了，珠三角、长三角，京津冀，这三个地区也不能扩张了。可以扩张的是哪些地方呢?西南和东北(Tips：要是你现在想养猪，可以去这些地方。)在禁养区，政策执行地尤其严厉，结果是 10 个省因为《水十条》减少了 2000 万脱狯栏量。但实际上减少的主要是中小规模的养猪场，因为大规模养猪场有能力解决猪的粪便问题，环保问题处理得相对较好。

　　在我们看来，整个市场养猪场的数量在减小，规模在减小。另外一端大型集团在这几年中大跃进，年出栏 500 头以上的养猪场的数量仍在增添。温氏、牧原等头部企业都是以 30% 的速度保持出栏量的增长。

　　(二)“自营” vs “公司+农户”：哪种模式会胜出

　　除了上文提到的温氏的 “公司+农户” 模式外，还有一种典型模式就是自营，这种模式以河南牧原为代表。两者最大的区辞在于生产规模。牧原 1992 年开始养猪，去年的出栏量是 190 万头;温氏 1997 年开始养猪，年出栏量达到 1535 万头。二者的净利相近，约为 16%。所以我们猜测，“公司+农户” 模式在可预见的未来，扩张会更快。但是，自营模式在品控方面，拥有更大的优势。

　　/ 3.4 /

　　谈一谈互联网+猪肉

　　这两年新出来的 “互联网+猪肉” 企业，主要做了两件事。

　　首席件事，把头部企业做的养猪场管理软件做成 SasS。这里头有饲料背景的创业公司，也有传统猪场管理软件转型 SaaS，还有互联网背景跨界陷入的创业公司。管理软件目前解决的主要是猪场信息化问题，对于猪场效率提升有一定的帮助，尤其是大型猪场。但是管理软件也有一定局限性，对于猪肉生产效率的提升帮助有限。

　　第二件事，做农资和生猪电商，譬如饲料、药疫苗、猪仔、猪场设备。这些相对其他电商来讲，不太简单做。缘故是，首席，用户分散，与消费品电商主要面向城市人群相比，猪场都在郊区;第二，服务属性强，猪场购买饲料、药疫苗，猪贩子运猪，不仅仅是购买这么简单，往往还要附加上咨询和赊账服务;第三，毛利相对低，和消费品相比，农资生产资料价格相对透明、流通环节毛利空间小;第四，物流成本高，饲料是比较重但客单价也不太高的产品。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　猪肉产业链中游的养殖环节，总结下来主要有以下 3 点：

　　中国会重重美国 1980-1990 年代的趋势，比较快地集中化;

　　由于轻资产的优势，行业本身初始投资大，环保政策趋近，因此轻模式能比较快地扩张;

　　中美猪肉产业链下游差异大，约摸会导致最终行业格局不一定是下游吃掉上游。

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　　下游产业链：一头猪是怎么从养猪场到我们嘴边的?

　　下游是指猪从养猪场出栏到我们嘴边这个环节，包括流通和加工环节，有三个特点：

　　流通环节链条较长，约摸四五环，其中次终端的毛利空间比较大;

　　毛利尤其稳定。即使养猪场亏钱，流通环节不亏钱;

　　猪肉制成品增速快、毛利高。

　　流通环节的情况

　　以今年 8 月北京的猪肉为例，猪肉从养猪场出来的价格约是 18 元/公斤。这是猪贩子从养猪场的收购价，最终消费者到北京超市或者菜市场买到猪肉的均匀价格约是 32 元/公斤。所以从表面看，中间环节一共加了14 元/公斤。但事实上并非如此， 在屠宰环节，普通会将一头猪，去头、放血、消除体内粪便、肠道异物。宰尽的猪，啼做酮体，整个屠宰环节下来，猪酮体分量大约是活猪分量的 75%。(酮体占整猪比重的指标，称为屠宰率。目前国内的屠宰率大约在 75%，与美国相近。)

　　按照今年 8 月份的情况来看，养猪场出来的活猪价格是 18 元/公斤;而要是用屠宰后的猪肉分量来计算的话，猪从养猪场出来的价格是 18 元/公斤 ÷ 75 %= 24 元/公斤。所以正确地说，流通环节一共加了大约 8 元/公斤( 32 元/公斤-24 元/公斤)，而不是表面看到的 14 元/公斤 ，加价比率约为 30 %。

　　流通环节的具体分析

　　8 元/公斤的加价是怎么分布的?哪些环节有改进的空间?

　　流通环节的总成本约为 3.8 元/公斤，最大头是物流和服务(服务指屠宰和分割);流通环节的总利润是 5.2 元/公斤。从纵向流通角度看，猪贩子挣的钱比较少，惟独 0.4 元/公斤，一级批发商(简称 “一批”)是 0.45 元/公斤;二批和三批的利润比较高，二批的利润是 2.4 元/公斤，三批的利润是 1.9 元/公斤，这两个环节加起来集中了 80% 的利润。

　　为什么会形成这样的利润分布呢?哪些地方有改进空间?

　　我们先还原下游流通过程：

　　(一)首席个环节，猪贩子

　　养猪场老板普通不会直接把猪卖赠屠宰场，而是卖赠猪贩子。猪贩子的工作方式是，譬如每天大约下午 3-4 点的时候，去各家养猪场里拉猪，然后 5-6 点从河北出发来北京，3-4 个小时到北京，8-9 点把猪卖尽再归去。每天都是这样的节奏。每车普通装 100-300 头猪。

　　猪贩子往往是当地相对照较精明、有实力的商人，因为猪的买卖会占用较多资金，譬如运 300 头猪去北京，一头 2000 元，那就是 60 万元，而且大多是现金结，每天有 60 万的现金流动，在县城里一定是个不错的生意人。

　　全国产猪大县按照国家公开是 500 个。据笔者知道，一个产猪大县的上乘猪贩子大约有 10 个左右。这样算下来，约摸 5000 个猪贩子供应全国 70-80% 的猪。

　　互联网有没有约摸替代猪贩子呢?

　　猪贩子的职能远远超乎普通人的想象，也远没有那么简单被互联网替代。

　　首席个职能是运输。运输这个事情比较考究，因为猪比较简单死，每天拉一次猪大约挣几千元，死一头基本就白拉了。譬如，夏天要赠猪降温，需要喷水;收猪时，猪过磅时，赶猪的过程中一不小心就简单出问题;运输过程中的颠簸，也简单导致死亡(运输过程中，陌生的猪在一起比较紧张，有时候简单打架，这也会导致猪的死亡，所以普通最好是知道的猪在一起，把陌生的猪隔开);还有就是掉膘，猪的运输最好不要超过 200 公里，200 公里以内，猪掉的膘是比较稳定的，主要是在前几公里把粪便、尿液排出，后面的体重就不怎么减了，大约是5 斤。

　　第二个职能是辨辞猪品。猪贩子跟养猪场定价时是一批猪统一定价，不按头来算。但是它跟下游屠宰场定的话，屠宰场会按瘦肉率分级，瘦肉率具体来讲按猪背上的膘的厚度来衡量，猪背的膘越薄，瘦肉率普通就越高，瘦肉率越高价格就越高，瘦肉率一级猪比二级猪的价格要高。在屠宰场可以测瘦肉率，但在收猪现场没法测，所以这需要看猪贩的眼力。此外，也需要防止养猪场提前喂饲料、注水，这样的话会导致猪虚重。

　　第三士翠他服务。猪在长途运输过程中是需要检疫证的。从辽宁来到北京，每过一个地方都需要查检疫证，没有检疫证的一律不准过关。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　猪贩子承担的职能比较丰富，也相对照较透明化。互联网在其中改造的空间并不大。

　　(二)第二个环节，屠宰场

　　第二个环节的工作模式普通是夜间将屠宰出来的白条猪(酮体)交赠一级批发商(销地首席个流通环节，故称一级批发商)，一级批发商在夜间将猪肉运往各二级批发市场(销地的第二个流通环节，故称二级批发市场)，以保证清晨 6-7 点钟送到餐厅和菜市场，这时的猪肉还比较清新。

　　拿北京来说，北京屠宰场跟一批商是绑在一起的，宰好后会直接送到二批市场，每家二批市场有自己固定匹配的一批商送猪肉，啼做场场挂钩。北京的屠宰场大约十家，业内把它称为“北京十把刀”，其中比较大的是大红门、五肉联、鹏程。这个市场总体而言尤其地域化，也比较分散，各地都有自己的屠宰场。美国的情况不太一样，屠宰场相对照较集中，美国前三家的市场占有率是 61%。它的流通不是地域流通，是全国流通。

　　接下来详细议论一下二级批发市场。拿岳各庄批发市场来说，每天晚上 9 点开始，岳各庄的猪肉二批商就陆绿澍续开始迎接屠宰场的猪肉，进行选择、购买，他们购买的是酮体。买好后，就把猪肉运到自己的档口。凌晨 3 点左右，就会有三批商(赠餐厅送菜)和菜市场肉铺来这里买肉。二批承担的一个重要职能是分割，将整块猪按照部位切割。

　　再来看三批。二批是专门卖猪肉的，不会同时卖菜。三批是为餐厅供应全品类蔬菜肉类等食材的场所。三批商大约 3 点钟去二批市场采购各种食材，采购尽后 6 点出发，8 点前送到各个餐厅。三批的数量比较多，要是按每家供应商可以笼罩 20 多家餐厅的话，北京约有 7000 家三批商。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　整个流通环节的利润主要集中在次终端。而且，次终端是相对照较分散的，无论是二批还是三批，里面可优化的空间比较大。

　　均匀每 3-4 年，会有一个猪周期，即猪肉价格的大幅波动。其背后的核心缘故是因为养猪场尤其多。美国规模化之后的波动率由 70% 降到 40%，虽然有波动，但是幅度小许多，流通的毛利也比较稳定。1980 年，美国猪场规模化之前，美国与中国一样，每 3-4 年会经历一次过山车式的猪周期。

　　猪肉制品

　　下游产业链的第 3 个特点是肉制品增长比较快，毛利也比较高，但是它受猪肉影响大。肉制品标准品的市场比较集中。但是，并非所有猪肉制品的集中度都比较高。

　　峰瑞观点(freesvc)

　　与蔬菜水果(200-300% 的加价)相比，整个猪肉的流通环节相对高效，相对有改进空间的是次终端。

　　在未来的 5-10 年内，随着规模化的推进，中国的猪肉价格波动，会大幅下降。

　　猪肉制品里，符合消费升级趋势的新品类是有机会的。

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　　结论：峰瑞资本看好的猪肉产业链环节

　　总结下来，猪肉行业的存量增长比较有限，所以它要解决的核心问题是效率。譬如内部整合，或者结构调整。

　　上游和中游。育种是比较关键的环节。养殖也约摸有机会，因为目前中国这个趋势正好是美国 1980-1990 年代所发生的(淘汰小猪场，猪场合并)，要是有稳定、具有良好扩张性的轻模式，能够反抗猪周期，这个环节约摸有很大机会。上游、中游，尤其需要注意政策动态。

　　下游流通环节。从环节看，次终端的整合有机会，因为它的分散格局和毛利分布，提供了整合的空间和机会;从品类看，偏标品和耐储存品能够更快起来。从渠道看，To B 比 To C 更有机会。

　　下游加工环节。这里更值得关注的是新品类，我们比较看好符合消费升级的产品和有自己稳定供应链的创业公司。

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